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前三季度电力上市公司运行情况分析

2019年07月01日 栏目:教育

前三季度电力上市公司运行情况分析_()中心尽管第三季度受到电力体制改革的影响,电力行业上市公司业绩有所波动,但总的来说,电力板块仍然保持

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  尽管第三季度受到电力体制改革的影响,电力行业上市公司业绩有所波动,但总的来说,电力板块仍然保持了其绩优蓝筹的良好市场形象。目前全国共有发电类上市公司42家,国家电力公司及其下属全资子公司省电力公司(局)直接或间接控股的上市公司有10家,参股4家,托管1家。全行业42家上市公司月加权平均每股收益达到0.289元,比上半年的0.198元增长了45.8%,前三季度基本保持了稳定发展的态势。电力板块始终超出市场平均水平一倍有余,业绩优势依然显而易见。

  支持电力企业业绩稳步上行的主要因素仍然是发电量和售电收入的增长。如深南电A截至第三季度已提前并超额完成全年电力生产计划指标,超出计划8.96%。部分企业的非经常性损益在整体利润中比例较高,如九龙电力依靠国债投资收益,月非经常性损益金额达607万元,占净利润的10.4%。从收益水平分布看,行业内部两极分化趋势明显,华能国际三季度有较大的增长,以0.51元的每股收益荣登榜首,第三季度实现利润达到上半年的70%,季报显示,公司利润的猛增主要是因为向华能集团收购了四家电厂,扩大报表合并范围所致。而另一方面,乐山电力、祥龙电业以及岁宝热电等公司月继续亏损,综合起来,亏损原因多是原材料价格上涨以及农改造费用上升等,小规模企业的竞争劣势在电力改革的推进中将日益显着。

  从第三季度季报来看,今年四月份国家实行的电力体制改革方案对电力行业上市公司的基本面起着决定性的作用。根据这一方案,我国电力体制将实施厂分开,重组发电和电企业;实行竞价上,建立电力市场运行规则和政府监管体系,初步建立竞争、开放的区域电力市场,实行新的电价机制;制定发电排放的环境折价标准,形成激励清洁电源发展的新机制;开展发电企业向大用户直接供电的试点工作,改变电企业购买电力的格局;继续推进农村电力管理体制的改革。

  这次改革的意义首先是打破垄断。新方案规定目前掌握了全国全部电资源和近一半的发电装机容量的国家电力公司将从纵横两方面被彻底拆分,国家电公司除保留约20%的发电企业作为调峰使用外,其他电力资产将组建成四到五家跨区域的全国性独立发电公司。每家独立发电公司发电能力为4000万千瓦。每个发电企业发电资产不超过总发电资产的20%。

  国家电力公司在沪深股市控股的有9家上市公司:国电电力、龙电股份、九龙电力、华银电力、漳泽电力、金山股份、鲁能泰山、桂冠电力、长源电力;参股有4家上市公司即:内蒙华电、豫能控股、赣能股份及东电B股。具有国家电力公司背景的这13家上市公司,由于具有了母公司强大的背景,在将来的发展中存在着被注入数倍于现有的优质电力资产的可能,从而在极大提升自身价值的同时实现超常规的资本扩张,目前一些由省电力公司控股的上市公司大股东将变革,将会由新组建的四至五家全国性的发电公司控股,也就是说这些上市公司母公司资产规模将扩大数倍,从而使其能够得到更大扶持。这类上市公司可以依托资本市场的融资优势,注入大量优质发电资产,在未来电力行业的并购浪潮中大显身手,主业实现快速增长,业绩得到提升。尤其像华能国际、国电电力等公司在垄断局面打破后,借此机会迅速抢占市场,从而产生更好的规模效益。

  由于拆分、剥离国家电力公司的发电资产已成定局,但我国现有的独立发电企业规模相对于原国电公司还比较小,短期内可以接受的资产规模有限。因此,有可能和机会收购优质资产并实现快速大规模扩张的是那些资本实力雄厚的发电企业,尤其是有充分资本运作经验的上市公司。大唐发电、华能国际、山东国能、国电电力等国内外上市公司因其资产优良、间接融资信誉优良、直接融资渠道畅通,又具有较为丰富的资本运作经验,势必成为即将进行的电力行业资产并购活动的中坚力量,从而成为新一代的电力供应商巨头。

  从第三季度的季报来看,一些有实力的上市公司已经开始行动。早在去年年底,华能国际在国内A股市场发行3.5亿股,筹集资金约27亿元,今年3月有从建设银行和中国银行取得120亿元授信额度;4月,北京大唐在获得100亿元授信额度后还获批发行3亿美元可转换债券,5月,山东国电获中国银行80亿元授信额度,而此前建行也给予其100亿元授信额度;而国电电力早在去年就获得了建行100亿元的授信额度。山东国电为实现进一步收购,正在考虑增发A股和H股进行融资。华能国际在今年2月其展开收购母公司资产的行动,动用20.5亿元现金收购上海石洞口一厂70%股权、江苏太仓电厂70%股权、淮阴电厂44.16%股权,以及浙江长兴电厂全部权益及负债。通过此次收购,华能国际净装机容量从1081万千瓦增至1250万千瓦,增加15.6%,并将在浙江玉环建设总容量为2400兆瓦电厂,大举进军华东这一国内潜力的的电力市场。4月3日,华能国际宣布投资2.5亿元参股中国三峡电力股份有限公司,持股比例3%,开始涉足水电项目,希望籍此摊薄旗下发电综合发电成本。2月27日,山东国电宣布斥资3.29亿元,收购A股内蒙华电(600863)不少于10%的股权。内蒙华电作为西电东送的源头企业,在全国电力市场的位置十分重要。参股该公司有利于山东国电在华北电内增强未来的竞争力。这也意味着山东国电的收购目标不限限于山东,正在成为面向全国市场的发电集团。国电电力实际从1999年配股之后就走出了辽宁,大举收购电厂基建项目的出资权。今年该公司还受让上海外高桥、浙江北仑发电有限公司的股权,介入长江流域的发电市场。国电电力也看好西电东送项目,已参股云南宣威电厂,目前其电力资产已遍布辽宁、山西、四川、贵州等8个省区,成为跨区域的发电集团。广东省内的发电企业--粤电力2001年发电能力达到150亿千瓦时,但粤电力所属电厂大都以火力发电为主,成本也偏高。5月底,公司宣布,将以16.57亿元收购大股东粤电资产经营公司所持有的7家水电厂的经营性资产,从而使电力行业的兼并收购达到一个新的高峰。公司抓住这次 厂分离、竞价上 的电力体制改革契机,此次资产收购有利于优化公司电力资源结构,实现资源的综合利用。

  厂分开,竞价上是这次电力体制改革的主要内容。竞价上对于发电成本低廉、上电价较低的上市公司会带来发展机遇。由于长期以来电力行业执行 省为实体 的管理体制,每一个省设立一个省级电力公司,对全省电实施统一规划、统一管理,使得一些处于煤炭资源丰富省份的上市公司如内蒙华电,长期执行较低的电价水平,一些水利资源丰富省份的上市公司如桂冠电力的售电量受到限制。未来 西电东送 以及此次国家电力体制改革后,这些上市公司在跨省的电量交易市场中将获益,销售电量和销售电价都有可能提高,使得经营业绩有望出现较大幅度的提升。

  竞价上意味着电力商品价格由垄断制改为竞争决定,在竞争性的电力市场中,发电企业间的竞争主要是价格竞争。原来成本较高的企业则面临一定的压力,提高管理水平,降低成本,提高企业盈利效益将成为企业生存的关键。而原来发电成本较低、上电价偏低的发电企业的盈利水平则有可能会有所提高。发电企业上电价的高低取决于发电成本。由于电力企业具有明显的规模经济效益,大机组、大电厂相对于小机组、小电厂来说具有无法比拟的成本优势。因此拥有大机组的电力上市公司在电力体制改革中发电量和效益都将得到增长,如申能股份、粤电力、国电电力等。那些仅拥有小机组的电力上市公司,如粤华电、汕电力等将会承受更大的竞争压力,其主营收入可能会进一步下降。从地域角度看,随着西部大开发战略和西电东送的大规模实施,全国联的进展加快,西部地区的水电和大中型火电公司、坑口发电公司的发展机遇大大增强,而东部地区的拥有大机组、高参数机组的火电企业及技术含量高的节能和环保型发电企业仍将有较大发展空间。

  长期以来沪深两市水电类上市公司业绩不仅低于两市电力上市公司的平均值,且低于各行业平均值,重要原因是上电价低和上电量得不到保证。目前水电上市公司占有较大的成本优势,水电成本是0.04元/度至0.09元/度,水电企业无原材料(诸如燃煤和燃油价格)上涨加大成本之忧。水电上市公司竞价上优势较大。水电上市公司中只有桂冠电力属国家电力公司控股。电力体制改革实施后,水电上市公司电价有望提高,向其他电送电的阻力将大大减少,由此水电上市公司有望取得比别的发电公司多的上电量,从而使得它们潜在的赢利机会加大。综合考虑机组规模、西电东送、当地经济发展等方面因素,水电企业具有较强的竞争力和综合优势的有桂冠电力、韶能股份、闽东电力、钱江水利等。尤其是国家将逐步实施制定发电排放的环境折价标准,形成激励清洁电源发展的新机制,不排除国家在条件成熟是开征环保税。因此,我们认为水电优势企业更值得稳健性投资者关注。

  值得关注的是,广东电力板块在电力体制改革中首当其冲,其影响在本次季报中也已经有所体现。广东电力企业历来凭借其高电价政策而在整个电力行业中表现上佳,2002年上半年每股收益前六名的电力企业中有4家来自广东。10月下旬,四家广东电力上市公司发布公告,根据省物价局通知对上电价进行调整,并自7月1日开始执行。此次调整涉及的降价幅度普遍在10%至20%左右,这一纸公告剥夺了广东电力板块的价格优势,相关公司股价应声而落。本次季报数据显示,广东八家电力上市公司月加权平均每股收益为0.352元,虽仍处于行业前列,但剔除上半年业绩的铺垫,第三季度实际实现的利润其实低于行业平均水平,数据分析显示,这8家公司三季度实现利润仅占上半年利润总额的29%,业绩下滑幅度相当大。可以预见,按照新的电价,今后年度广东电力企业在行业中的领头羊地位将很快被取代。

  在电力行业体制发生深刻变革的同时,耗资数千亿元人民币的 西电东送 工程将给中国的电力市场带来结构性的变化。全国联将使电力紧张的东部沿海地区和电力供应相对富余的西部地区之间的电量流动和消除地区性差异成为可能,从而实现全国电力供求关系更深层面上的平衡。未来五年内,政府将投资3600亿元人民币用于电力传输基础设施的建设和改造,到 十五 期末全国联的格局将基本形成。随着全国联有效地打破现有电的区域壁垒,西部大型水电站和坑口电厂的低成本廉价电力将有机会在东部沿海电力市场占有一席之地,而出于环保和成本的考虑,东部沿海地区的电源建设,尤其是常规火电电源的建设将受到一定的限制,西部电量的比重将将会不断增加。因此,投资者应该更关注一些位于西部的发电企业,如内蒙华电(600863)公司主营业务为发电和供热,年发电能力约为80亿千瓦时,供热能力约为600万百万千焦。公司直属发电总装机容量142.5万千瓦,在内蒙古西部电中位居。公司目前发电成本仅为141元/千千瓦时,售电价格为180元/千千瓦时,比华北地区平均上电价350元/千千瓦时低很多,价格优势极为突出。可以肯定的是随着国家西部大开发、 西电东输 等有关政策措施的逐步落实,公司的未来发展空间应是巨大的。

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